五步走认识一家上市公司
2019-05-15 15:50

巴菲特讲:股市投资要学会两门课,第一是如何给企业估值,第二是如何应对市场波动。

 

作为一名股市韭菜,要确保这两门课都取得合格成绩的前提,就是要先读懂所投资的企业,只有读懂企业,才能给出合理估值;只有读懂企业,才能在面对价格波动时保持淡定。

 

 

这些年来,我总结出认识一家企业的五步走办法。

 

第一步:选择一家自己知识范围内可以读懂的企业

 

说的高大上一点,就是找到自己的能力圈。这个能力圈,只有自己才清楚。比如你是计算机专业毕业,可以一眼看清5G、软件、网络等各种高大山技术,一脚买入巴菲特都不具备的能力圈。很显然,我没有这种能力。但是,我有我自己的能力圈。

 

比如,我从小在农村长大,家里养过几千只蛋鸡、几十头肉猪,所以我天然的就知道养殖行业的周期,了解养殖过程中的疫苗、周期、饲料等等;所以我一眼就能看懂温氏股份。虽然很多人看不起一家养猪企业居然可以是创业板头牌,但我知道要做到年养殖8亿只鸡、2000万头猪很难、很了不起,也很赚钱。

 

再比如,我大学毕业后第一份工作就是在一家国有银行,且工作是起草领导讲话,所以我很熟悉银行的战略、业务、产品、发展方向,在别人眼里头晕的银行数据、各类产品,我却看着十分亲切,这就是我的能力圈。

 

还比如,我从银行出来后,又来到了一家券商,所以我基本了解一家券商的业务特征,未来券商的发展方向。所以,我看好东方财富、中信证券。当然,我也知道一家老牌券商的核心能力并非那么容易消失,所以我又看好港股市场上极度低估的中国银河。

 

A股市场几十个行业、几千家上市公司,首先要用排除法,找到自己能力圈范围内的公司,把研究的目标的压缩到几十家。这是读懂上市公司的第一步。

 

第二步:认识这个公司的历史、特色

 

把目标范围压缩到自己的能力圈后,正式开启认识公司的步伐,了解这个公司的背景、历史、特色、管理层。

 

1. 建议重点阅读核心题材:通过上市公司的业务特征、主营业务、参股控股企业,可以帮助你初步了解这个公司的业务。

 

2. 建议重点阅读分红融资:了解这个公司上市以来融资多少、分红多少,我比较喜欢融资少、分红多的公司,此类公司一般盈利真实、对股东厚道。

 

3. 建议重点阅读招股说明书:招股说明书最详细地介绍了一家公司的历史沿革、股东结构、行业地位、发展脉络。

 

下载这个公司的招股说明书,仔细阅读,了解这个公司的发展历史。通过对发展历史的学习,可以了解公司战略是不是一以贯之,公司的执行力是不是很强。

 

在这个过程中,如果发现一家企业的战略总是变化,分红很少、融资很多,基本就可以排除掉了。

 

第三步:手抄公司近十年的核心财务数据

 

这一步是认识企业的最关键一步。之所以选择手抄,是因为只有一笔笔的记下来,才能沉下心来了解这些数据;同时,记录的过程就是思考的过程。通过记录、思考这些财务数据,可以判断这是一家周期型企业、还是成长性企业;可以领悟到哪一个财务指标是最核心、关键的财务指标。

 

核心财务指标包括营收、利润、ROE、三项费用等。

 

比如手抄温氏股份的财务数据的同时,可以发现虽然养猪是周期性产业,但这是一家成长性企业,因为其生猪出栏每年快速增长、营收每年快速增长、ROE常年在20%以上、有时候高达50%。虽然利润会有周期性波动,但只有挨过了周期底部,就是爆发性的利润增长。

 

手抄东莞控股的财务数据,可以发现这家低调的东莞国企,居然发现十年来这家企业居然营收、利润从未负增长,这几年ROE都保持在15%以上,这么优秀的财务数据,PE却一直在10倍以下。这就是持有的信心。

 

手抄山西汾酒的财务数据,可以发现,虽然白酒产业是中国特有的常青行业,但并不意味着企业可以常青。山西汾酒也是知名企业,但在2012年那一拨白酒寒冬中,经营数据倒退什么严重,远超茅台、洋河,这说明这家企业并没有多么深的护城河和成长潜力。

 

下面这张图是我当年手抄辽宁成大十年财务数据的截屏。通过手抄这些数据,我理解到这家企业的营收并不重要,投资收益十分关键;财务费用、资产减值数据十分重要等等。

 

 

其实,我上面说的这些并没有把手抄财务数据的意义说全面。但请记住,一定要手抄十年的财务核心数据,在抄写的过程中,你会去思考这个数据为什么增长、为什么减少,然后查找原因,然后慢慢的理解企业。之所以十年,是因为时间太短无法看清一家企业,时间太长,抄的也累,也没多大意义了。

 

理解之后,就会看到一些企业并没有强大的竞争力,比如山西汾酒;一些企业有困境反转希望,比如辽宁成大。

 

第四步:了解企业的管理层

 

当然,我认为并不是所有企业的管理层都必须了解。比如,国有企业的管理层其实不必过分关注,我至今不知道东莞控股、燕塘乳业的管理层是谁。当时,民营企业的管理层需要好好的了解。

 

第一,了解管理层是否持股、增持。对民营企业而言,持股、增持就是管理层投下的信任票。

 

第二,了解管理层的个人特质。这个需要从网上各种碎片文章的查找、甚至个人去悟。

 

第三,如果是国有企业,建议读一读年报致辞。致辞写的漂亮,逻辑清晰,基本也能说明其管理层还是比较靠谱的。

 

第五步:尝试着给这家企业估值

 

说了这么多,前面的四步最终都是为了第五步,给一家企业估值。

 

首先要懂得,估值不是科学,是艺术。一家企业的价值,到底是1000亿还是2000亿,需要综合各种因素考虑。

 

比如,我给温氏股份的长期估值是3000亿,因为我认为以温氏的经营能力,是可以实现3000万头猪的年出栏目标。按照这个目标,简单计算年利润是可以达到200亿,然后给个15倍PE,就是3000亿市值。但这个市值结果的得出不是拍脑袋,而是依赖前面四步的研究。当然,最近非洲猪瘟,可能是这个估值结果需要调整。

 

再比如,我给东方财富的长期估值是2000亿,这个2000亿来自于对其互联网战略的长期乐观,更来自于对其管理层的信心。

 

还比如,我给燕塘乳业的长期估值是50亿,这来自于对其土地资产、新厂区价值的判断。

 

说这么多,是想表达一个意思:当你把前面四步做到位后,估值数据也就自然出来了。

 

投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议。

 

来源:雪球

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