信中利——价值投资的坚持者
2019-06-12 18:02

信中利:投资界20年白马常青树

 

 

信中利作为国内最早一批从事PE投资的机构,紧紧围绕国家新兴产业发展,全面布局“三高三大三新”即高科技、高端制造、高品质服务和消费,大文化、大健康、大环保,新能源、新材料、新模式,并将旗下基金扩展至30余支,新增医疗健康产业基金、工业4.0基金、独角兽基金、体育产业基金等,在管百余项目,创造出信中利独有的投资生态圈。

 

自成立以来,已有20年历史的信中利资本集团(下称信中利),捕获了华谊兄弟、中诚信、阿斯顿马丁、居然之家、蔚来汽车、易瓦特无人机、翼菲机器人、朗进科技、1药网、美年大健康、Today便利店等各细分产业领域里的200多家龙头企业,常年占据着清科、投中、融资中国评选的中国VC20强榜单,信中利在很多项目中作为首轮投资人出现,投资业绩斐然。

 

始终坚持价值投资是在这个纷杂的投资行业中脱颖而出的不二法宝。而“精品投资”更是要求投资团队自身“精简且精干”,拥有极强的项目判断与筛选能力。在人才选拔方面信中利一直以来也有着严格标准。团队成员大多拥有国外留学和工作经历,且具有特定专业和行业的经验,如移动互联网、生物医药、微电子、空间信息等领域的或者是投行、财务、法律的相关背景。20年的发展历程,信中利历练出一支锐意进取、勇往直前、团结协作的国际化团队。

 

信中利创始人:汪潮涌

 

信中利资本集团的创始人、董事长汪潮涌在投资行业的经历,正如他的名字一般,始终站在时代潮水涌动的浪头。

 

 

1999年,有着华尔街投行履历的他在北京创办信中利之时,正值中国第一波互联网创业大潮。百度、搜狐等当时的互联网创业项目与创投资本的对接,既是中国本土创业者与投资机构擦出火花的起点,也是汪潮涌沸腾在国内互联网时代潮流的开端。

 

互联网起落中的弄潮儿

 

“我们很荣幸,作为一个海归团队,创办了中国第一批市场化的创投机构。” 当时在国内风投概念并不清晰的环境下,募资不顺利的汪潮涌将目光转向家族基金、私人财富管理较为发达的欧洲。最终,信中利第一期基金的LP来自欧洲的财富家族。

 

在汪潮涌看来,不管是1997年亚洲金融危机、2001年前后互联网泡沫、2008年金融危机还是2018年的募资难,经济的周期性不可避免,投资机构就需要有心理准备。

 

“创投机构手里要有足够的弹药,保证在市场最坏的情况下,还是有投资能力。优秀的投资机构不应该大起大落,而是以一种匀速的速度向前推进。”如今的汪潮涌对于市场的动态更加冷静与审慎,在他看来,市场最难的时候,往往是伟大项目和伟大公司在酝酿的时期。

 

20年的沸腾者

 

“见证、参与、推动、投资了中国一批最有活力的企业。同时,作为投资人,为管理团队、股东,创造了较好的收益。”汪潮涌用“翻天覆地”描述他所经历的中国创投行业20年的历程。这20年间,信中利的投资逻辑从最初全心投入互联网,走向现在的三新、三大、三高九大行业,在变与不变间,沸腾于互联网创业的大时代。

 

 

对于新晋产业,信中利往往会根据产业发展规律、趋势去挖掘相应的优质项目。“一个产业刚兴起之时,往往是投资之际;当行业走向成熟,信中利就会减少投资比例,转向新的行业。”“我们更愿意把资金放在人工智能、大数据、云计算等互联网垂直应用领域,包括科创板的项目,也是我们非常关注的领域。” 汪潮涌也直言对中国的大健康领域的创业公司充满期待,“作为人口大国,中国会对养老、医疗机构等健康行业有着巨大的需求。”

 

2018年,信中利参投的1药网在纳斯达克挂牌,蔚来汽车登陆纽交所,阿斯顿马丁在伦敦证交所上市。信中利再次引得行业人士关注。快速投出多个优质项目除了自身经验积累之外,还离不开企业与投资者之间的信任关系。在汪潮涌的定位中,信中利的投后管理就是“增值服务”。“我们有专业投后团队,及时了解被投企业的需求。何氏眼科、1药网便是其中案例。前者当时面临最大的难题是“改制”,后者信中利通过在行业长期积累的资源为其引入战略投资。这种前期帮助企业,投后为企业解决各种难题的案例还有很多。我们也经常将近200家被投企业聚在一起,让他们擦出火花,形成生态链的配合。”汪潮涌会在人才、后续募资、市场准入、大客户介绍、资本市场退出战略等方面进行辅导,为企业在成长的道路上保驾护航。

 

“相信中国,投资才能获利。”20多年以前,巴菲特在与汪潮涌见面时,曾向他建议到。而这也成为"信中利"名字的由来。如今的汪潮涌再次品味当年的这句忠告,感触颇深。汪潮涌坦言,在创业投资的大时代中,需要有坚韧不拔钢铁般意志和乐观的革命浪漫主义精神。

 

布局医疗健康领域  为企业成长保驾护航

 

 

医疗健康板块是信中利重要的投资板块之一,其负责人为信中利联席执行总裁,医疗基金高级合伙人陈丹女士。陈丹2002年加入信中利,在国内VC/PE还处于萌芽时期的时候便参与投资了包括朗新科技、华谊兄弟在内的多家企业,拥有超过十年的在海外跨国企业及国内私募股权基金的行业研究、商业投资分析和战略咨询的丰富经验,曾在澳大利亚最大的财产保险公司澳大利亚保险集团(IAG)、全球最大的工业气体供应商之一BOC Limited等跨国企业担任高级战略和投资顾问等职务。陈女士在信中利主要负责TMT和健康医疗领域的投资,参与了美年大健康等多家优秀企业的投资,被投中网、融资中国、投资家等多家权威机构评为“中国医疗健康领域最佳投资人TOP10”。

 

近十年在海外大型跨国企业的磨砺让陈丹在2012年带着国际化视角重回信中利,成立了1亿美元的“中国新机会美元基金”并开始负责信中利在互联网及医疗健康领域的布局。

 

2014年,陈丹主导投资了医疗体检机构——美年大健康,之后美年大健康借壳江苏三友,从2014年估值55亿元,如今已达到估值374亿元,成为国内最大的体检连锁机构,被评为“2015年中国十佳医药医疗上市公司”。美年大健康的成功投资不仅是信中利投出的又一经典案例,也是其继TMT、互联网、移动互联网、大消费等取得成功后在医疗健康领域的崭新一页。“这是信中利在2014年才真正起步的新领域。”陈丹向记者介绍说。

 

成功投资美年大健康后,陈丹并没有歇息,而是又陆续投资了泽润生物、何氏眼科、1药网等医疗健康项目,业内对她的评价是—— “中国医疗健康领域最具潜力青年投资人”,她本人也凭借卓越的投资能力荣获“2016新锐魅力领袖”。在连续投出多个项目后,陈丹总结出了医疗健康投资的特点。其一,医疗健康是一个资金和技术密集的行业,早期项目风险较大,在中后期投资可以较好的规避风险;其二,投资细分领域时,要寻找出拥有成熟商业模式的企业,而这类企业至少要具备有市场和用户。

 

她也坦言,快速投出多个优质项目除了自身经验积累之外,还离不开企业与投资者之间的信任关系,“优质标的不是想投就随便能投,企业在选择A投资和B投资之间更看重什么?就看投后能否不断输送价值”。

 

陈丹所投资的何氏眼科、1药网便是其中案例。投资完成后,信中利通过在行业长期积累的资源为其引入战略投资。这种前期帮助企业,投后为企业解决各种难题的案例还有很多,她觉得,“接下来要做的事是继续为企业在成长道路上保驾护航”。

 

明辨优劣  成为行业翘楚

 

在回国的这些年,正好也是中国第一批优秀创业企业的崛起之时,除了医疗健康领域,陈丹还主导投资了互联网与高科技、文化消费等领域,如网信理财、易瓦特、本来生活、百度外卖、麦考林私有化等明星项目。互联网金融项目网信理财短短一年内公司估值增长10倍,成为国内P2P行业的领头羊,如此飞速增长的业绩并没有让陈丹感到惊讶,“有这样的数据增长并不奇怪,这是信中利价值投资的体现”。她本人也凭借卓越的投资能力荣获“2016新锐魅力领袖”。

 

为何陈丹能这么快找出优秀标的?她的答案是,“没有一个投资人可以瞬间找到多个标的并将其同时释放出来。每个星期信中利都会组织团队成员进行小组讨论,将大家看好的项目汇集成一个项目池,在这个基础上对项目进行筛选。”即便在基金没设立之前,陈丹便已开始着眼于对项目进行“跟踪”。她觉得,投资能力的释放在于常年积累与沉淀。

 

陈丹一直秉持着信中利长期以来的投资策略“价值投资+精品投资”。她解释道,信中利团队在践行“价值投资”时一直致力于在市场上挖掘具有高成长价值的“未来之星”:首先,重点布局能够保持高速增长的行业及细分领域;其次,关注企业能够形成明显竞争优势的领先技术和商业模式;此外,创业团队本身也是考量一个企业发展潜力的重要指标。

 

对于现在浮躁的创业氛围,陈丹认为,太多的公司已经学会了“to VC”,嘴里说着创投企业熟悉的词汇,却无法讲述清楚公司的商业模式或者对公司经营财务数据快速作答。这样想蒙蔽投资人双眼的项目在当今的创业行业多如牛毛,却无法逃出陈丹的慧眼。在研究了多年宏观经济、行业发展和企业经营之后,她对于绝大多数项目都可以在第一时间 “去伪存真”,也可以在最快的速度内研究任何一个新兴领域。陈丹表示“投资人只有不断更新自我意识才能把握行业脉动,对项目做出正确判断识别出李逵和李鬼。”

 

作为信中利资本集团高级合伙人的陈丹女士,对医疗健康行业有深刻的理解,以下为陈丹女士从行业、投资机会的角度,深入分析医疗大健康行业的现状、趋势、未来发展以及投资机会。

 

医疗健康产业概述及趋势

 

医疗健康产业是世界上最大和增长最快的产业之一,行业整体需求刚性,与宏观经济相关度小,属于典型的弱周期性行业,同时医疗行业受人口增长、生活水平提高、人口老龄化等动力推动,被称为永不衰落的朝阳。

 

未来五年内,全球医药市场将维持4%的增长速度。据IMS预测,到2019年,市场规模将达到1.2万亿美元。未来市场增长的主要驱动因素包括:发达国家引入新特药、患者药物可及性提高和药物专利到期影响力降低。未来五年内,美国仍居霸主地位,新兴市场保持快速增长。其中,中国作为一级新兴市场,全球市场份额将逐年提高,预计到2019年将从2010年8%的占比提高到14%,与欧洲五国市场份额持平,中国医药市场将迎来高速发展。

 

全球范围内,医疗产业格局演变将主要受到政策、产品、市场和推广模式四方面因素影响。政策方面,随着各国医改的推进,费用控制和提高服务质量的宗旨已经得到进一步深化。产品方面,生物医药已成为企业的研发重点,2013年生物药前五大在研产品治疗领域分别为肿瘤、感染、免疫、心血管和血液,主要治疗领域为免疫、肿瘤和感染三大领域。市场方面,尽管当前前20位的药企在全球医药市场占据主导地位,但未来仍面临创新型中小企业的巨大挑战。推广模式方面,将从简单的医生推广衍变为多个决策者影响、多种方式辅佐的多元化模式。未来更会加入病友会、互联网等推广元素。

 

 

中国医疗健康产业投资特点

 

回顾历史,自建国以来,我国医疗健康产业几经波折,目前已经进入新医深水区,未来趋势逐渐明朗。随着GDP的逐年增长,医疗健康产业更以成倍的速度飞速发展,但我国医疗行业仍存在诸多问题:

 

问题一:中国医疗健康产业处于起步阶段,人均卫生费用远远落后于发达国家。2014年美国医疗健康产业支出总额占GDP比例为16.9%,居于全球首位。而中国医疗健康支出总额占GDP比例仅为5.4%,与发达国家差距巨大。资源投入不足、医护人员严重短缺是导致当前医疗服务供需矛盾以及医患矛盾的重要原因。

 

问题二:政策管制是行业最大特征。中国医药市场的决策权力分散,体系复杂,短时间内很难形成决策主体和利益相关主体的协调性。特殊的背景使得行业的发展具有明显的中国特色,无法复制全球其他市场的发展轨迹。因此,进行医疗健康产业投资,需要充分考虑医疗政策及变动对行业造成的影响。

 

问题三:公立医院严重阻碍整个医疗产业链的健康发展。医院拥有药品销售环节的“双向垄断”地位,通过控制80%处方权和药品销售权垄断卖方地位,通过决定5000多家药企、8000多家商业配送企业生死垄断买方地位。此外,以药养医体制使得药费收入占比50%左右,医生成为药品推销员,医院变成从药品销售中获利的盈利性机构。医院存在的问题,导致整个产业链无法持续健康发展。

 

问题四:医药生产企业集中度低,竞争激烈,重复生产严重。其中,制药企业美国Top10占有市场52%,而中国Top10仅占15%,竞争非常激烈。企业创新能力低,同质化严重是国内医药行业的主要问题。

 

典型细分领域及投资机会

 

机会一,民营医疗机构业务蓬勃发展,市场份额迅速增加。医疗服务价格处在上升通道中。新的医改政策有望改变“以药养医”的现状,打开传统计划体制下医疗价格体系,提升整体医疗服务价格。此外,我国高端医疗服务供应严重短缺,其市场需求远远未被满足。未来建议重点关注专科连锁医院。相较于综合医院,专科连锁医院具有构成相对简洁、管理难度低、发展快、投资回报率高等特点,值得特别关注。

 

机会二,社会办医的资本追逐更多元的机遇。其中,医生集团、共性服务、健康管理、营利性综合医院、专科等都受到资本的热捧。

 

机会三,国产医疗器械产业将进入发展快车道。国产器械的产业空间广阔。目前全球医药和医疗器械的消费比例约为1:0.7,而欧美日等发达国家已达到1:1.02,我国2014年这一比例为1:0.19,远低于国际平均水平。虽然目前我国医疗器械生产领域集中度较低,多、小、散、低附加值仍为行业特点,但随着技术的积累,拥有自主知识产权的Ⅲ类国产医疗器械公司逐渐出现,并在市场扩容及政策支持的双重红利下高速发展,有望成为新的细分行业龙头。

 

机会四,生物技术与生命科学或将迎来爆发。在技术推动下,随着基因组学、分子生物学等基础学科的发展,生物药物与生物制剂正在治疗中发挥越来越重要的作用,越来越多的单抗药物对肿瘤、糖尿病等疑难杂症产生突破性疗效,“重磅炸弹”级新药频出,国内单抗研发类公司有望实现弯道超车,出现单品销售额过百亿的制药公司。从整体医疗趋势角度看,结合基因测序/治疗、细胞免疫治疗、干细胞治疗、靶向药物等技术手段的精准医疗已逐渐被公认为未来医疗发展趋势,相关细分行业市场空间巨大。因此,推荐重点关注单抗类生物药品研发公司、基因测序/治疗公司、新型疫苗类生物制品研发公司和细胞免疫治疗类公司。

 

机会五,医疗美容行业持续高速增长,未来市场空间巨大。2014年中国医疗美容市场总产值增长至5530亿元,年增长率接近20%,预计到2019年将破万亿元。因此,医美行业正处于消费升级与医疗健康的交叉点,投资价值巨大。

 

机会六,健康管理占据行业入口,具有持续生命力。慢病推动健康管理市场专项检查兴起,高血压、糖尿病、高血脂、癌症等慢性病可通过体检发现、排查并及早预防。专业健康管理是更具吸引力的细分市场,专业体检凭借优质高效服务将继续抢占医院体检份额,同时健康管理机构将进行横向及纵向延伸,发挥平台及数据价值。

 

机会七,互联网医疗是医疗健康行业的新动力。在政策促进、医疗资源供不应求、老龄化严重等社会问题和智能硬件等技术的兴起的促进下,互联网是改变当前中国医疗体系痼疾的必然解决方案。

 

信中利资本已布局医疗健康产业项目

 

 

1、何氏眼科-东北地区最大的专业眼科医院集团,拥有产学研一体化的眼科保健体系;

 

2、美年大健康-中国最大的专业健康体检和医疗服务集团,每年为超过1000万人提供专业健康服务;

 

3、壹药网-中国最大的专业健康体检和医疗服务集团,每年为超过1000万人提供专业健康服务;

 

4、沃森生物-国内HPV疫苗(宫颈癌疫苗)研发领军企业,将是国内公司中第一家HPV疫苗上市企业;

 

5、联合丽格-中国首家医疗美容领域的为医生创业提供支持的平台化连锁企业;

 

6、东方惠尔-拥有完整知识产权的国产数字化彩色超声系统、数字化X光机等医疗设备开发商;

 

7、Mevion-市场上唯一的模块化单间质子治疗系统制造商;

 

8、长江脉-中国消毒产业龙头企业,其产品“健之素”已成为中国专业消毒产业第一品牌。

 

投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议。

 

来源:投中网、人民创投、互联网

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